재무계획 모형과 성장 - 성장을 위한 재무

재무제표의 작성은 기본적으로 기업의 경영활동의 성과를 자산과 부채, 자본이라는 재무상태와 일정기간의 비용과 수익, 이익(또는 손실)을 통하여 작성한 것이다.

따라서 재무제표를 통하여 기업의 재무상태와 경영활동의 성과를 알 수 있는 동시에 재무재표는 장래의 재무계획을 수립하기 위한 기초자료로 사용된다.

경영자의 관점에서는 과거에 대한 분석도 중요하지만 그 보다는 미래에 대한 예측이라는 측면에서 재무제표의 효용과 중요성이 더욱 크지 않을까 생각한다.

기업의 경영활동을 미래의 시점에 달성해야 할 재무목표를 세우고 이를 달성하기 위한 의사결정의 과정이 재무계획이라고 할 수 있는데, 단순 재무계획의 모형은 현재 또는 과거의 재무제표가 해당 기업이 달성할 수 있는 최적(또는 최상)의 상태임을 가정하고 매출액 등을 기준으로 이를 비례적으로 가중하여 추정해 내는 것이다. 바로 이 과정에서 추정 재무제표(pro forma financial statements)가 산출되는 것이다.

1. 단순 재무계획 모형

단순 재무계획 모형은 매출액과 같은 요소가 일정비율 증가할 때 이에 비례하여 다른 재무요소 또한 20%가 증가하는 것으로 가정하는 형태의 재무계획 모형이다.

예1) “가나다”사의 단순재무계획 모형 : 매출액을 기준으로 모든 요소가 20%증가하는 단순모형

위의 단순 재무계획 모형에서 매출액이 20% 증가한 경우 다른 요소들도 모두 다 20%씩 증가하는 것으로 가정하였다. 그런데 20(00)년의 재무제표와 20(01)년의 추정 재무제표를 떼 놓고 본다면, 별다른 문제점이 보이지 않는다.

그러나 20(00)년과 20(01)년의 재무제표를 비교해 보면 그렇지 않다는 것을 알 수 있다.

즉 이 기업이 자본금을 인위적으로 증가시키지 않았다면(단순 재무계획 모형에 따른 가정상) 자본의 경우 역시 20%가 증가하여 40에서 48이 되는데, 오히려 순이익은 4 밖에 증가되지 않았다. 어떻게 이런 일이 일어날 수 있을까??

해답은 배당에 있다고 보아야 한다. 즉 이 기업은 이익의 일부를 배당으로 지급하여 자본의 증가분 8 전체가 기업에 유보되어 있거나 순이익의 형태로 남아있는 것이 아니라 4만큼의 증가분 밖에 남아있지 않은 것이다.

따라서 위 ‘예1’의 추정재무제표는 이익의 일부를 배당으로 지급한 것으로 수정되어야 한다.

이렇게 단순 재무계획의 모형은 실제상으로는 사실의 왜곡 또는 오류를 가지고 있을 수 있기 때문에 이를 조정하기 위해 “끼워넣는 변수(Plug - in)"가 필요하다.

다만, 단순 재무계획 모형을 통해서도 다음의 사실이 명확히 드러난다.

1. 매출액의 증가는 자산의 증가를 수반한다. 이는 매출액의 증가에 순운전자본과 고정자산에 대한 투자를 필요로 하기 때문이다.

2. 자산의 증가에 따라 부채와 자본역시 증가해야 한다.

그런데 여기서 주목해야 할 점은 매출액의 증대를 위해서 부채와 자본의 증가가 필요하다면 그 비율을 어떻게 조정하고, 유지, 결정할 것이냐의 문제인데 이는 당연하게도 경영 의사결정에 해당한다.

이와 같은 점 때문에 단순 재무계획 모형을 확장하는 것이 필요한데, 이는 매출액의 증가에 따라 모든 재무항목이 증가한다는 단순한 가정을 매출액의 증가에 따라 같이 증가하는 것과 그렇지 않은 것으로 구분하는 것이 바로 그것이다.

2. 매출액비율법

위의 단순 재무계획 모형을 확장하여 “가나다”회사의 추정재무제표를 다시 작성해 보는 것으로 하자. 예컨대 매출액이 20% 증가할 때 반드시 다른 요소들이 똑 같이 증가하는 것은 아니라는 점을 알았다. 따라서 여기서는 매출액이 25% 증가할 때 매출액대비 비용은 전년도와 마찬가지로 80% 수준을 유지하는 것으로 가정하자.

이렇게 되면, 순이익은 매출액과 동일하게 25%가 증가하게 된다. 즉 순이익율의 변동은 일어나지 않았다.

다음으로 배당금을 살펴보면 배당금은 경영자의 의사결정에 따른 것이고, 이 비율역시 변하지 않는다고 가정할 때 2000년도의 배당금이 ‘4’라면, 2001년도의 배당금은 ‘5’으로 가정하는 것이다.

  ※ 참고 : 배당성향  =  현금배당액 ÷ 순이익

               유보율(또는 재투자율)  =  1 -  배당성향

그렇다면 매출액의 증가에 따라 순이익과 배당금, 유보금은 동일한 비율로 증가한 것이 된다.

다음으로 재무상태표 항목을 살펴보자. 재무상태표에서 총자산이 매출액의 50%비율로 유지된다면, 20(01)년의 총자산은 62.5가 되어야 한다. 그런데, 앞에서 자본과 부채항목에 대한 의사결정은 경영 의사결정임을 이미 언급하였다. 다만, 매출액이 증가하기 위해서는 자산도 12.5만큼 증가해야 하는데, 추가적인 자본의 조달(신주발행을 통한 유상증자 등)도 없었고 매출액의 비율대로 자본이 증가하는 것도 아니라면, 부채항목에서의 증가외에 자산이 증가할 여지는 없다.

그런데 20(00)년의 부채가 10이므로 20(01)년에 2.5가 증가되어 12.5가 되어도 총자산의 증가분 62.5와 10만큼의 차이가 발생한다.

앞에서 단순 재무계획 모형을 통하여 성장에는 자산의 증가를 수반한다고 하였다. 즉 20(01)년에 25%의 매출성장을 달성하기 위하여는 자산 역시 25% 증가하여야 하는데, 실제로는 자연성장분 만큼의 2.5를 제외한 10만큼의 자산의 차이가 발생한다.

이는 역으로 10만큼의 자산을 외부에서 조달하지 않는다면, 25%의 매출성장이 불가능하다는 것을 의미하고 이 부족분은 필요 외부자금(External Fund Needed : EFN)이라고 부르는 것이다.

결론적으로 매출액의 성장시 매출액의 증가(성장) 비율대로 모든 재무항목이 증가하는 것이 아니라 기존의 자산을 그대로 활용하는 것도 있는데, 만약 성장에 필요한 외부자금을 조달하지 못하는 경우 기업의 성장이 불가능하게 되는 것이다.

외부 자금의 조달을 위한 방법으로는 차입(단기차입과 장기차입)과 신주발행(유상증자) 외에 다른 방법이 없다.

따라서 기업의 성장을 원하는 경우 경영자는 어떻게 외부자금을 조달해야 하는지 결정해야 할 것이고 외부자금의 조달은 지분비율의 변경과 경영권의 변화를 일으키고, 비용의 증가를 야기하기 때문에 기업의 재무상태와 손익에 대한 영향을 면밀히 검토한 후에 이를 결정해야 하는 것이다.

한편, 재무계획 모형을 통하여 필요 외부자금의 규모를 알게 되었다면, 필요 외부자금과  성장과의 관계를 설정하여, 어느 정도의 성장이 적절한지를 판단, 예측하여 볼 수 있는데 크게 내부성장율과 지속가능성장율이 바로 그것이다. 이에 대해서는 다음에서 자세히 살펴보기로 한다.

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아모레퍼시픽 브랜드마케팅 – “HERA” & "Seoulista"

패션과 스타일, 문화와 예술에 태도와 취향 등 life style을 공유하는 특정도시, 특정시대 사람들을 일컫는 용어들이 있는데, 예컨대 뉴요커(Newyorker), 파리지엔느(Parisienne(여성), 남성은 Parisien, 프랑스어는 남성명사 여성명사를 구분하여 사용한다)와 같은 것이 그것이다.

라이프스타일과 패션스타일 등을 지칭하는 이러한 용어들이 정확히 어떻게 생겨나고, 퍼져나갔는지는 알 수 없지만 패션, 뷰티관련 회사에서 이들 용어를 마케팅에 자주 사용하는 것도 잘 알려진 사실이다.

이는 뉴요커라든가 파리지엔느와 같은 용어가 젊고 감각적인 동시에 유행을 선도하는 세련미를 지닌 것 등으로 사람들의 뇌리에 각인되어 있기 때문이다.

뉴요커라든가 파리지엔느와 같은 용어가 주는 이미지는 시대에 따라 달라지거나 변화할 수 있음은 물론이지만 이들 용어를 사용함으로써 뉴욕과 뉴요커, 파리와 파리지엔느의 라이프 스타일과 패션에 대한 동경과 선호를 일으켜 자사의 제품과 브랜드를 포지셔닝하고 이를 알리는 데 매우 적합하기 때문이다.

그런 면에서 뉴욕과 파리, 그리고 뉴욕과 파리를 마케팅에 사용할 수 있는 공동의 브랜드자원을 가지고 있는 미국이나 프랑스, 그리고 이들 기업들은 매우 큰 축복을 받은 것이라고 볼 수도 있다.

그런데 최근 아모레퍼시픽에서 HERA(헤라) 브랜드마케팅에 ‘seoulista 서울리스타’라는 말을 자주 사용하고 있다.

일전에 아모레퍼시픽의 서경배회장이 직접 seoulista 서울리스타라는 개념과 용어를 만들었다고 일간지에 보도된 적이 있는데, 서경배회장이 직접 seoulista 서울리스타라는 용어를 만들어 냈는지, 아니면 회사에서 이를 만들었는지 아니면 회사의 의뢰로 다른 제3자가 이를 만들어 냈는지는 알 수 없다. 그도 아니면 사람들이 자생적, 자발적으로 seoulista 서울리스타라는 말을 사용했을 수도 있다.

개인적으로 아모레퍼시픽이나 서경배회장과는 인연은 없지만 일단 서경배회장이 직접 지어낸 말이라고 하니, 굳이 의심할 필요는 없다고 본다.

여기서 하고 싶은 말은 아모레퍼시픽의 이와 같은 브랜드마케팅이 괜찮아 보인다는 사실이다. 아니 상당히 좋은 전략인 것으로 보인다. 회사의 실적이나 주가에도 긍정적 영향으로 작용하는 것 같다.

                                      (출처 : 한국경제신문, 2015.03.11)

드라마로부터 시작된 한류가 K-POP을 넘어 이제 K-Beauty로 확산, 확장된지도 오래이지만 일시적 유행을 넘어 한국과 서울이 가진 매력과 그리고 그 속의 사람들이 가진 아름다움과 스타일이 전 세계 사람들의 동경으로 자리잡을 수 있기 위해서는 이를 한 단어로 표현할 용어와 개념이 필요한 데, 이를 “seoulista 서울리스타”라고 지칭한 것은 개인적으로 매우 좋아 보인다.

    - 헤라광고영상  (출처 : 아모레퍼시픽 공식 광고영상 '유투브' 화면 캡쳐)

좋은 광고, 좋은 브랜드도 많지만 “seoulista 서울리스타”를 이용한 아모레퍼시픽의 HERA브랜드 마케팅은 모처럼 매우 신선하게 느껴졌고, 광고영상 자체도 훌륭하지만 “seoulista 서울리스타”라는 새로운 말과 프레임을 만들어 내고 이를 브랜드마케팅에 활용한 것 또한 참신한 전략으로 여겨진다.

듀퐁항등식(Du pont identity) 이란??

재무제표와 같은 재무정보를 통하여 기업의 재무상태를 분석하고 평가한 이후에 경영

 자 또는 기업의 임직원의 관심은 당연히 기업의 재무상태가 개선되기를 바라는 동시

에 시장점유율의 확대와 이로 인한 매출액과 순이익의 증대와 같은 기업의 성장을 위

한 쪽으로 옮겨가게 될 것이다.(그렇지 않은 기업도 있을 수 있지만 일반적인 경우는

아닐 것이다.)

기업의 양적 성장과 질적 성장을 위해서는 전사적 노력이 병행되어야 함은 물론이다.

이에는 R&D, 제조, 영업, 마케팅, 경영관리, 인적자원관리 등 기업 활동과 경영의 제

분야에서의 노력이 필요하게 될 것이다.

이를 종국의 관점에서 계량화된 수치로 표현하자면, 매출의 증가와 같은 외형성장과

더불어 이익의 증가가 수반되는 질적 성장 즉, 순이익률의 증가, 기업 제반 활동에

투입되는 자원(자산)활용의 효율성을 제고시키는 것이 될 것이다.

한편, 기업의 경영활동의 성과를 측정하는 가장 중요한 수치 중 하나인 ROE는 경영활

동의 결과 즉 성과를 나타내 줄 뿐 기업의 양적, 질적 성장을 위해 필요한 것이 무엇인

지를 그 자체로서는 직접적으로 알려주지 않는다.

더불어 ROE와 ROA모두 순이익을 자기자본 또는 총자산에 대한 비율로 나타낸 것이

기 때문에 둘 사이에는 차이가 존재하는 동시에 관계가 있다.

ROE와 ROA의 차이는 자산=부채+자본이라는 점에서 유래한다. 즉 ROA는 부채에 대

한 고려가 포함되어 있는데, ROE와 ROA의 차이는 ROA가 가지는 재무 레버리지

(leverage)에 기인한다.

ROE와 ROA의 차이과 관계에 대하여 미국의 Dupont사가 이를 널리 유행시켰기 때문

에 듀퐁항등식이라고 부르게 되었는데, ROE를 그 구성요소로 나누어 분석함으로써

기업의 성장과 경영활동, 재무관리에 관하여 시사하는 바가 상당히 크다.

ROE를 재구성하기, ROE를 다른 관점에서 보기

가. ROE의 분모와 분자에 총자산을 곱하기

    ROE의 분자와 분모에 총자산을 곱하면

   ROE

   = (순이익÷총자기자본)  X (총자산÷총자산) = ROA X '자기자본승수'가 된다.

     ※ 자기자본승수

         = 총자산(∵총자산= 부채+자기자본)÷자기자본

         = 1+ 부채비율 

나. ROE의 분모와 분자에 총사잔과 매출액을 곱하기

   ROE의 분자와 분모에 총자산을 곱하면

     여기에 분모와 분자에 다시 매출액을 곱하면

ROE

 = (순이익÷총자기자본)  X (총자산÷총자산) X (총매출÷총매출)

 = 매출액순이익율 X 총자산회전율 X 자기자본승수

가 된다.

결국 듀퐁항등식은 ROE가 다음의 세 가지의 영향을 받는다는 사실을 알려준다.

첫째, 매출액순이익율로 나타나는 영업의 효율성

둘째, 총자산회전율로 나타나는 기업의 자산활용의 효율성

셋째, 자기자본승수로 나타나는 재무 레버리지 효과(자기자본승수가

        "1+부채비율"임을 기억)

이는 달리 말하면

첫째 순이익율의 개선

둘째 경영합리화와 고도화를 통한 자산활용의 효율성 제고

셋째 재무레버리지의 활용 즉 부채의 활용

 을 통하여  ROE를 높일 수 있다는 것을 의미한다.

다음의 확장된 듀퐁항등식을 보면 좀 더 이해가 쉽다.

다만, 재무레버리지의 활용은 금융비용을 발생시키기 때문에 재무 레버리지에 따른

자기자본승수의 증가로 나타나는 ROE의 증가와 부채에 따른 금융비용의 증가로 인한

순이익율의 감소의 효과를 비교하여 판단하여야 한다.

이는 무분별한 차입경영 즉, 부채의 활용에 따른 재무 레버리지의 효과가 반드시

ROE의 증가로 이어지는 것은 아니라는 점과 경우에 따라 ROE를 개선하기 위해서

부채를 활용하는 것도 필요하다는 점을 동시에 시사하여 주는데, 자본구조와

관련된 의사결정과 정책은 후에 별도로 자세히 살펴보기로 한다.