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듀퐁항등식(Du pont identity) 이란??

재무제표와 같은 재무정보를 통하여 기업의 재무상태를 분석하고 평가한 이후에 경영

 자 또는 기업의 임직원의 관심은 당연히 기업의 재무상태가 개선되기를 바라는 동시

에 시장점유율의 확대와 이로 인한 매출액과 순이익의 증대와 같은 기업의 성장을 위

한 쪽으로 옮겨가게 될 것이다.(그렇지 않은 기업도 있을 수 있지만 일반적인 경우는

아닐 것이다.)

기업의 양적 성장과 질적 성장을 위해서는 전사적 노력이 병행되어야 함은 물론이다.

이에는 R&D, 제조, 영업, 마케팅, 경영관리, 인적자원관리 등 기업 활동과 경영의 제

분야에서의 노력이 필요하게 될 것이다.

이를 종국의 관점에서 계량화된 수치로 표현하자면, 매출의 증가와 같은 외형성장과

더불어 이익의 증가가 수반되는 질적 성장 즉, 순이익률의 증가, 기업 제반 활동에

투입되는 자원(자산)활용의 효율성을 제고시키는 것이 될 것이다.

한편, 기업의 경영활동의 성과를 측정하는 가장 중요한 수치 중 하나인 ROE는 경영활

동의 결과 즉 성과를 나타내 줄 뿐 기업의 양적, 질적 성장을 위해 필요한 것이 무엇인

지를 그 자체로서는 직접적으로 알려주지 않는다.

더불어 ROE와 ROA모두 순이익을 자기자본 또는 총자산에 대한 비율로 나타낸 것이

기 때문에 둘 사이에는 차이가 존재하는 동시에 관계가 있다.

ROE와 ROA의 차이는 자산=부채+자본이라는 점에서 유래한다. 즉 ROA는 부채에 대

한 고려가 포함되어 있는데, ROE와 ROA의 차이는 ROA가 가지는 재무 레버리지

(leverage)에 기인한다.

ROE와 ROA의 차이과 관계에 대하여 미국의 Dupont사가 이를 널리 유행시켰기 때문

에 듀퐁항등식이라고 부르게 되었는데, ROE를 그 구성요소로 나누어 분석함으로써

기업의 성장과 경영활동, 재무관리에 관하여 시사하는 바가 상당히 크다.

ROE를 재구성하기, ROE를 다른 관점에서 보기

가. ROE의 분모와 분자에 총자산을 곱하기

    ROE의 분자와 분모에 총자산을 곱하면

   ROE

   = (순이익÷총자기자본)  X (총자산÷총자산) = ROA X '자기자본승수'가 된다.

     ※ 자기자본승수

         = 총자산(∵총자산= 부채+자기자본)÷자기자본

         = 1+ 부채비율 

나. ROE의 분모와 분자에 총사잔과 매출액을 곱하기

   ROE의 분자와 분모에 총자산을 곱하면

     여기에 분모와 분자에 다시 매출액을 곱하면

ROE

 = (순이익÷총자기자본)  X (총자산÷총자산) X (총매출÷총매출)

 = 매출액순이익율 X 총자산회전율 X 자기자본승수

가 된다.

결국 듀퐁항등식은 ROE가 다음의 세 가지의 영향을 받는다는 사실을 알려준다.

첫째, 매출액순이익율로 나타나는 영업의 효율성

둘째, 총자산회전율로 나타나는 기업의 자산활용의 효율성

셋째, 자기자본승수로 나타나는 재무 레버리지 효과(자기자본승수가

        "1+부채비율"임을 기억)

이는 달리 말하면

첫째 순이익율의 개선

둘째 경영합리화와 고도화를 통한 자산활용의 효율성 제고

셋째 재무레버리지의 활용 즉 부채의 활용

 을 통하여  ROE를 높일 수 있다는 것을 의미한다.

다음의 확장된 듀퐁항등식을 보면 좀 더 이해가 쉽다.

다만, 재무레버리지의 활용은 금융비용을 발생시키기 때문에 재무 레버리지에 따른

자기자본승수의 증가로 나타나는 ROE의 증가와 부채에 따른 금융비용의 증가로 인한

순이익율의 감소의 효과를 비교하여 판단하여야 한다.

이는 무분별한 차입경영 즉, 부채의 활용에 따른 재무 레버리지의 효과가 반드시

ROE의 증가로 이어지는 것은 아니라는 점과 경우에 따라 ROE를 개선하기 위해서

부채를 활용하는 것도 필요하다는 점을 동시에 시사하여 주는데, 자본구조와

관련된 의사결정과 정책은 후에 별도로 자세히 살펴보기로 한다.